Если ОПЕК+ верит в свой оптимистичный прогноз по глобальному спросу на нефть, то картель должен будет поспешить увеличить цели производства на свем следующем заседании 1 июня.
Однако трейдеры не уверены, что ОПЕК хочет увеличить добычу. На самом деле, рынок все больше ожидает, что производители группы ОПЕК+ продлят свои уже значительные сокращения добычи на третий квартал текущего года из-за недавних признаков ослабления спроса в промышленном секторе и мягкой зимы в Европе.
Бенчмарк Brent торгуется примерно по $83 за баррель, что не является признаком плавного рынка, но и не указывает на надвигающийся бум спроса. Brent начал год около $76 и достиг $90-х в середине апреля в ответ на геополитические напряжения на богатых нефтью Ближнем Востоке.
Но с тех пор рынок застыл. В какую сторону пойдет спрос на нефть дальше, будет определять, куда пойдут цены и как будет вести себя картель стран-экспортеров нефти.
Проблема заключается в том, что до сих пор нет консенсуса относительно будущего спроса. ОПЕК продолжает поддерживать свой жесткий прогноз о том, что глобальный спрос на нефть увеличится на 2,25 миллиона баррелей в день в этом году. Другие рыночные прогнозисты, однако, такие как Международное энергетическое агентство (МЭА) и Агентство энергетической информации США (АЕИ), видят рост спроса менее чем на половину от оценок ОПЕК.
Этот огромный разрыв более 1 миллиона баррелей в день – примерно 1% от глобального спроса – без прецедента в прогнозировании нефтяного рынка, но не совсем удивителен, учитывая уникальные обстоятельства современного рынка. Пытаться разобраться, как будет вести себя мировая экономика после раз в жизни пандемии, не так-то просто.
Проблема заключается в том, что ОПЕК и другие эксперты далеки от консенсуса даже спустя пять месяцев 2024 года. На самом деле, ОПЕК и МЭА даже не могут согласиться на темп спроса в первом квартале, закончившемся 31 марта. ОПЕК настаивает, что годовой рост спроса в I квартале составил 2,4 миллиона баррелей в день, тогда как МЭА оценивает его в 1,2 миллиона баррелей в день.
Прогнозы могут быть пересмотрены вверх или вниз, зачастую на значительные суммы. Но массовые корректировки могут быть смущающими и нанести ущерб достоверности прогнозиста. ОПЕК или МЭА и АЕИ будут поставлены в неловкое положение к концу года, и последние сигналы рынка указывают на то, что ОПЕК может было слишком оптимистично после пандемии.
Большинство подавленного спроса после пандемии уже был освобожден в 2023 году. Физические рынки сырой нефти выглядят хорошо обеспеченными, с рефинерами находящими значительные скидки на местах об уранах по сравнению с базовыми фьючерсными ценами на Brent. Рефинерные маржи слабы в Европе и Азии в то время, когда они должны быть сильными, так как рефинерии выходят из сезонного технического обслуживания и начинают поставлять продукцию на рынки для пикового летнего сезона спроса на Северном полушарии.
Кривая фьючерсов Brent остается в обратной последовательности, структуре рынка, в которой текущие цены выше, чем цены на будущие поставки – индикатор крепкого рынка. Но это премиум сузился до самого низкого уровня с февраля, что не является признаком надвигающегося бума спроса.
Глобальные запасы нефти обычно убывают сезонно в первом квартале, но это не произошло в этом году – несмотря на значительные сокращения предложения со стороны членов ОПЕК+.
МЭА сообщает, что глобальные запасы выросли на 34,6 миллиона баррелей в марте, и предварительные данные показывают, что они увеличились далее в апреле. Это указывает на то, что рефинеры не накапливают запасы в ожидании большого всплеска спроса на топливо в следующих месяцах.
Это плохая новость для ОПЕК+, который ожидает, что глобальный спрос увеличится год к году в III квартале на удивительные 2,7 миллиона баррелей в день.
Все не потеряно, конечно. Недавние экономические данные из США и Китая подтолкнули бычий настрой на рынках акций, и ожидания снижения процентных ставок позже в этом году вновь возвращаются. Китай остается первичным двигателем мирового рынка нефти, и если спрос удастся восстановить ближе к прогнозу ОПЕК, то это будет на фоне роста Пекина.
Но это огромная задача для Китая, и китайская экономика может не справиться с этим.
Прогноз ОПЕК говорит о том, что расширенному картелю придется увеличить добычу примерно на 1,6 миллиона баррелей в день от уровня прошлого месяца, если он собирается соответствовать спросу во второй половине 2024 года.
Конечно, дела говорят громче, чем слова. Если ОПЕК+ продлит сокращения на III квартал, рынок узнает, что его прогноз спроса оказался слишком оптимистичным. Смягчив некоторые из сокращений – возможно, всего на 500 000 баррелей в день – можно было бы внести больше уверенности в картину спроса, но с риском резкого снижения цен, возможно, на $5-10 за баррель, поскольку на рынок поступает больше предложений.
Это может быть слишком далеким шагом для федеральных бюджетов среди членов картеля. В прошлом месяце Международный валютный фонд (МВФ) заявил, что фактическому лидеру ОПЕК, Саудовской Аравии, нужна средняя цена нефти в $96 за баррель, чтобы уравновесить свой национальный бюджет.
ОПЕКу придется балансировать финансовые потребности своих членов с внутренним давлением картеля на снижение сокращений. Объединенные Арабские Эмираты, которые в течение многих лет инвестировали в новую производственную мощность для добавления еще 1 миллиона баррелей в день до 2027 года, были разочарованы ограничениями ОПЕК на добычу уже много лет. Инвестиции ОАЭ в новую производственную мощность выглядят сомнительно сейчас, учитывая, что группа ОПЕК+ располагает более чем 5 миллионами баррелей в день свободной мощности после многочисленных сокращений предложения с 2020 года.
В самом деле, Саудовская Аравия отменила свой план на расширение добычи нефти ранее в этом году – действие, говорящее многое о взгляде Рияда на этот рынок нефти, готовясь к заседанию 1 июня делегатов ОПЕК+.
