Доли по оценке стоимости активов ограничены ростом доходности по облигациям, что отражает опасения инвесторов относительно устойчивого инфляционного давления. Тем не менее, Goldman Sachs считает, что акции могут продолжить своё восхождение, если повышение процентных ставок вследствие роста не связано с жесткой денежно-кредитной политикой. Примерно треть из 229 компаний индекса S&P 500, которые уже сообщили о результатах, превзошли прогнозы по продажам. Однако две трети компаний превзошли прогнозы прибыли на акцию со средним уровнем неожиданности в 9%. Вместе с потоком в целом положительных отчётов о прибылях на микроуровне, макроиндикаторы инфляции PCE, опубликованные на прошлой неделе, подтвердили мнение инвесторов о том, что сокращения ФРС неизбежны. С начала 2024 года количество предполагаемых сокращений ставок на 25 базисных пунктов, предполагаемых рынком фьючерсов на федеральные фонды, сократилось с шести до менее чем двух, заявил Goldman. Доходность 10-летних номинальных облигаций США выросла с 3,9% до 4,7%, а реальная доходность поднялась с 1,7% до 2,3%. Несмотря на рост ставок, S&P 500 вырос на 6% с начала года и всего на 4% ниже своего исторического максимума. Мы ожидаем, что рост прибыли поддержит индекс на 3% до нашей целевой отметки на конец года в 5200 пунктов. Хотя наши экономисты ожидают дальнейшего снижения инфляции, что приведёт к сокращению ставок позднее в этом году, отсроченные снижения процентных ставок должны ограничить оценку активов, добавил банк. В то время как «высокие ставки на длительный срок» не обязательно являются непреодолимым препятствием для акций, некоторые сегменты рынка акций более вероятно будут отстающими, если ставки продолжат расти. Однако результаты по прибыли на этой неделе напомнили о том, что рост прибыли в конечном итоге является ключевым фактором для динамики цен на акции, добавил Goldman. В отличие от предыдущих периодов, когда инвесторы массово скупали акции “качественных” компаний, сегодня среда роста прибыли благоприятна. Год назад сила акций “качества” могла быть причиной опасений инвесторов о жёстком падении, но фон роста улучшился значительно за последние 12 месяцев. Во время большинства предыдущих периодов сильного роста прибыли индекса S&P 500 акции “качества”, такие как те, у которых высокие показатели доходности от капитала, обычно демонстрировали низкую относительно своих менее качественных коллег премию при оценке. Сегодня, вместо роста, опасения по поводу стоимости капитала поддерживают акции качества. Если Федеральная резервная система продолжит сокращать ставки позднее в этом году, и эти опасения уменьшатся, акции качества, скорее всего, потеряют часть своей недавней переоценки.
