Инвесторы продолжают покупать облигации, рассчитывая на значительное снижение ставок ФРС, но эти надежды остаются «неуместными», как отметила инвестиционная исследовательская фирма MRB Partners в пятничной заметке. «Инвесторы в облигации сохраняют предвзятость в ставках на снижение доходности, в ошибочном убеждении, что на подходе существенный цикл снижения ставок», – говорится в пятничной заметке MRB Partners. «Мы продолжаем не соглашаться с этой точкой зрения и сохраняем недооценку облигаций».Бычьи ставки на облигации, давившие на доходность, усилились благодаря данным отчета о потребительской инфляции в США на этой неделе, который был близок к консенсусу после сюрпризов вверх за последние три месяца. Данные помогли снять беспокойства по поводу возможности повышения ставки и подогрели ожидания того, что путь вверх для доходности по государственным облигациям сужается. Как и в случае с «апрельским отчетом о занятости, эти данные должны дать уверенность председателю Пауэллу в том, что текущая ориентация по следующему шагу, вероятно, будет снижение, остается уместной», – отметили в недавней заметке в Macquarie. Однако более глубокий анализ данных показывает, что они все еще не благоприятны для ФРС, и достижение цели в 2% остается далеко, подчеркнула MRB Partners, указав на супер-меру инфляции, фокусирующуюся на ядре услуг без жилья. За последние шесть месяцев супер-ядренный уровень потребительской инфляции был выше 6% в годовом исчислении. Давление на инфляцию от упрямой супер-ядренной инфляции скорее всего сохранится до тех пор, пока «экономический спад не лишит труд силы торговать и компаний – способности поднимать цены», по мнению MRB Partners. Несмотря на более мягкую инфляцию, на этой неделе звучала аккуратная позиция представителей ФРС после данных. Говоря после отчета об инфляции в апреле, президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс предложил, что на данный момент нет никаких показателей, указывающих на необходимость изменения стоимости денег. «Я не вижу никаких индикаторов, говорящих мне… о наличии причины для изменения стоимости денег на текущем этапе», – сказал Уильямс. На фоне упрямой инфляции сторонники дезинфляции, или так называемые дезинфляционисты, быстро заметят, что за последний год инфляция значительно замедлилась, но эти изменения связаны с искажениями, вызванными пандемией. «Замедление измеряемой потребительской инфляции за последние 12-15 месяцев было обнадеживающим, но было в основном связано с разъяснением искажений цен от пандемии и последующего открытия,» доводит MRB Partners, отмечая, что нужны дальнейшие доказательства, чтобы показать, что денежная политика достаточно строга, чтобы добиться стойкой дезинфляции. Торговая предвзятость по облигациям была обусловлена ставками, что доходы «имеют небольшой потенциал вверх отсюда и ожидается вернуться к намного более низким “нормальным” уровням в обозримом будущем,” добавила MRB, хотя предостерегла, что это мнение “закреплено в надежде, а не в реальности”. Тем не менее, отмечая, что динамика покупки облигаций, вероятно, продолжится, MRB Partners заявила, что она ожидает, что рисковые активы, включая акции, продолжат наращивать прибыль. «Среда вернулась к ‘более тому же’, уровень риска включен настолько долго, насколько государственные рынки облигаций остаются спокойными», – отметила MRB Partners, но подчеркнула свою позицию, что ожидания снижения ставок могут разгаситься после текущего паузы, что ставит вопрос о возможности повышения на стол ФРС в ближайшем будущем. “В дальнейшем в ожиданиих ставок США могут даже перевернуться и начать ценить ставки выше,” – добавила она. В то время как председатель ФРС Джером Пауэлл ставит под сомнение повышение ставок, другие члены ФРС не так уверены в отказе от необходимости повышения ставок, если дезинфляция замедлится. “Поскольку текущая денежная политика, кажется, находится на ограничительном уровне, я готов повысить целевой диапазон для ставки федеральных фондов на будущем собрании, если входящие данные покажут, что прогресс по инфляции замедлился или изменился,” – заявила глава Федерального резерва Мишель У. Баумен в пятницу.
