Команда управления Nvidia будет сосредоточена на H200 на предстоящем звонке по финансовым результатам, но не сомневайтесь, мы завершим этот год в режиме полной концентрации на Блэквелл. Новая архитектура на переднем крае обучения и вывода для моделей с триллионом параметров. Более пяти лет назад я назвал CUDA рвиной для истории центров обработки данных Nvidia, однако если эта рва будет преодолена, быстрый дорожный план компании является первой линией обороны.
Nvidia является ведущей в мире компанией по разработке графических процессоров, о чем стоит напомнить, поскольку на Уолл-стрите так мало внимания уделяется тому, для решения каких задач предназначены эти дизайны. Для внимательных наблюдателей есть намеки на то, что быстрый и яростный рост центров обработки данных компании увидит второй ветер с Блэквелл.
В прошлом квартале в фискальном квартале Q4 Nvidia сообщила о росте в 265%. Прошлый квартал, вероятно, будет пиковым для компании. Мы указали на это три месяца назад, когда наш анализ гласил: “Даже если мы увидим превосходящие ожидания результаты и повышение прогноза, замедление роста во второй половине года будет трудно преодолеть из-за высоких базовых показателей. Как уже упоминалось во введении, Nvidia начнет увеличивать базу после некоторых блестящих кварталов с октября CY2024 года, так как рост в октябре CY2023 составил 205,5% г/г.”
На момент написания, прогнозы по выручке для Nvidia указывают на рост в 242%. Превышение/повышение на этот квартал не скорее всего приведет к более высокой темпу роста во 2-м полугодии по сравнению с тем, что мы видели в Q4 и увидим в Q1. Поэтому даже если Q1 незначительно превысит фискальный Q4 завтра вечером, мы достигли пика роста.
Обычно инвестору в рост следует быть осторожным, когда компания достигает пика темпа роста после резкого повышения цены акций. Вот график, который мы опубликовали три месяца назад, обновленный с текущими прогнозами:
Однако, маржи и расширение прибыли Nvidia создают запредельные акции. Существуют слухи, что чипы Блэквелл будут стоить от $30 000 до $40 000, но будут иметь более дорогие компоненты памяти с HBM3e. Пока маржи остаются в пределах допустимого уровня, это не будет иметь серьезных последствий, учитывая что Nvidia показывает органический рост.
Это существенно отличается от ситуации, когда компания зависит от роста любой ценой, где быстрый рост покупается, а не зарабатывается. Качество роста Nvidia гораздо лучше, чем то, к чему привыкли технологические инвесторы, и в этом в основном причина того, почему акции Nvidia устойчивы (в пределах разумного; на рынке всегда будут сбрасывать активы). По мере более сбалансированного соотношения спроса и предложения будущим стабилизатором цен будет агрессивный дорожный план Nvidia, который во многих случаях направлен на конкуренцию самим с собой и это сохранит стабильность ценообразования, начиная с Блэквелл.
Например, есть недавние отчеты о том, что AWS приостанавливает заказы на графические процессоры Hopper в ожидании графических процессоров Блэквелл. Рынок может трактовать это как слабость, но на самом деле это признак огромной силы. Nvidia должна передать эстафету от H100 и H200 к архитектуре Блэквелл для того, чтобы цена акций продолжала расти. Нас меньше беспокоит, что произойдет в краткосрочной перспективе, на самом деле I/O Фонд заявлял несколько раз, что точкой покупки акций Nvidia являются их снижения, подразумевая, что цены акций не будут расти вечно. Вместо этого мы обрадованы видеть ранние признаки осторожного перехода к следующей архитектуре, чтобы информировать нашу следующую покупку.
Нет ничего подобного быстрым пересмотрам прибыли внутри квартала, чтобы определить качество позиции. Например, учитывая, что акции Nvidia упали сразу после отчета за ноябрь, но с тех пор подорожали на 91%. Пересмотры прибыли являются тем, почему акции Nvidia так сильны внутри квартала.
