В последние годы производительность не прибыльных ростовых акций сильно зависит от траектории инфляции и процентных ставок. Эта чувствительность в первую очередь обусловлена их длительными профилями и необходимостью финансирования операций через другие методы. По мнению стратегов Goldman Sachs, типичная акция, которая должна достичь прибыльности в этом или следующем году, с начала года снизилась на 4%. В то же время компании, ожидающие прибыльности в 2026 году, показали снижение на 15%, а акции, которые должны стать прибыльными после 2026 года, испытали значительное падение в 28%.
“Неприбыльные ростовые акции EV/Sales уменьшились с 14x в 2021 году до 4x сегодня, но эти изменения кажутся адекватными в контексте изменения процентной среды”, – говорится в последней записке стратегов Goldman. Одной из основных причин, почему неприбыльные ростовые акции особенно уязвимы перед ростом процентных ставок, являются их долгосрочные денежные потоки и финансовые прогнозы, сосредоточенные на будущем, пояснили стратеги.
Эти акции, ожидающие значительного роста будущих продаж по сравнению с средней компанией из индекса Russell 3000, сталкиваются с большим давлением на оценку из-за увеличения дисконтных ставок. Более того, более высокая стоимость капитала затрудняет их возможность привлечь необходимые средства, зачастую требуя выпуска разбавленного капитала или высокозатратных долгов, либо поиска слияний и поглощений.
“Эта динамика сделала оценки для неприбыльных ростовых акций более чувствительными к изменениям процентных ставок по сравнению с прибыльными коллегами”, – отметила команда Goldman. Сжатие оценок этих акций соответствует изменениям в процентной среде, которая пережила резкий рост после исторически низких ставок и экономического оптимизма в конце 2020 года.
Впереди, прогнозы указывают на то, что доходность 10-летних казначейских облигаций США останется выше 4% до 2025 года, что означает “ограниченный потенциал повышения оценок для неприбыльных компаний без ближайшего пути к прибыльности”, – добавили они.
