Инвестиционный банк Jefferies считает, что его основной выбор в области искусственного интеллекта, Microsoft, идет за золотом в области ИИ, а не за серебром, согласно заметке его аналитиков после нескольких встреч с компанией в Лондоне.
В ходе этих обсуждений ключевые выводы подчеркнули текущий рост капитальных расходов (Capex), успешное выступление Azure и многообещающую траекторию инициативы M365 Copilot, указал Jefferies.
Более конкретно, аналитики фирмы отметили, что Microsoft собирается продолжить значительный рост капитальных расходов в финансовом году 2025, поддерживаемый доверием к спросу на ИИ, что также поддерживает его облачный и программный сервис SaaS.
Несмотря на значительные капиталовложения, Microsoft сравнивает эту инвестицию со своим облачным бизнесом, где выручка в итоге превзошла капиталовложения после достижения масштаба, что привело к повышению эффективности.
“MSFT отметила, что всегда способна снижать капиталовложения, так же как это делала несколько раз с облачным бизнесом, но подтвердила, что на сегодняшний день это не проблема, учитывая обильный спрос, который они видят”, – отметили аналитики Jefferies.
“Мы ожидаем, что капиталовложения, включая финансовые лизинги, вырастут на ~65% г/г в финансовом году 2024 до $52.65 млрд”, – добавили они.
Более того, аналитики отметили, что ИИ внес 7 процентных пунктов в рост Microsoft Azure в финансовом третьем квартале. Однако реальное влияние гораздо шире, поскольку более 50% клиентов Azure AI используют инструменты Microsoft для данных и аналитики. По мнению Jefferies, это подтверждает, что “влияние ИИ на рост Azure и более широкую платформу Microsoft значительно превышает отметку в 7 процентов для Azure”.
Также сохраняются положительные тенденции ключевых показателей Azure, хотя Microsoft ожидает несколько кварталов устойчивого роста перед тем, как принять решение о улучшенной среде. Аналитики указали на сильный рост в основных облачных сервисах, не только в области ИИ, что обосновывает текущий рост капитальных расходов.
Инициатива M365 Copilot также набирает обороты. С момента широкого запуска в середине января 2024 года M365 Copilot показал хорошую адаптацию, тенденция, которая, как ожидает Microsoft, будет ускоряться по мере развития партнерской экосистемы и увеличения уверенности организаций в управлении данными.
“Если использовать E5 как кейс-стади, на то, чтобы M365 Copilot оказал влияние на ARPU, должно понадобиться 3-4 квартала, что, вероятно, сделает O365 тяговое давление историей финансового года 2025”, – прокомментировал Jefferies.
Впечатляющим образом, Microsoft также смогла сохранить операционное плечо, несмотря на значительные инвестиции в ИИ. НегААП операционные маржи выросли на 3,3% за последние два года, достигнув 44,6% в F3Q24. Рост был частично обусловлен продлением срока службы серверов, сказали аналитики.
Хотя Microsoft не прокомментировала анонсы по ИИ других компаний, она остается восторженной в отношении своего партнерства с создателем ChatGPT OpenAI для предоставления облачных сервисов, согласно Jefferies.
“Отмечаем, что MSFT, вероятно, позиционирована для получения выгоды от этой сделки благодаря договору о разделе прибыли с OpenAI и позиции в качестве облачного провайдера OpenAI”, – говорится в заметке.
