Индустрия управления отходами вновь консолидируется. После недавней новости о том, что Waste Management Inc (NYSE:WM) движется вперед в сделке на сумму $7,2 миллиарда для покупки Stericycle Inc (NASDAQ:SRCL) на прошлой неделе, новой целью кажется стать GFL Environmental Holdings (TSX:GFL) (NYSE:GFL) из Канады.
В понедельник по всем СМИ разнеслась новость о том, что гигант по управлению отходами обратился к JPMorgan для оценки двух потенциальных предложений, одно на полный бизнес и еще одно исключительно на его подразделение по экологическому обслуживанию.
Компания быстро отреагировала на новости, увеличившись на 21% за последние три торговые сессии по состоянию на данный момент, приближаясь к оценке в $14,5 миллиарда.
Как продавцы, так и аналитики по событийной торговле оценили сделку как ‘весьма вероятную’, в основном из-за комбинации уровня задолженности и низкого уровня РЕ у GFL по сравнению с конкурентами в отрасли.
Подливающи костер, BC Partners, крупнейший акционер GFL, владеющий примерно 25% акций, заявил публично, что будет готов взять компанию на частное владение, если множители оценки продолжат разочаровывать.
Clean Harbor показывает интерес к подразделению по экологическому обслуживанию GFL
Во время открытой сессии Q&A вчера на конференции Stifel Cross Sector Insight, которую проводил Clean Harbors (NYSE:CLH) – лидер в отрасли управления отходами в США – Эрик Герстенберг, совладелец Clean Harbors, сказал, что подразделение по экологическому обслуживанию GFL “может быть” хорошо подойдет для Clean Harbors.
Он добавил, что потенциальная продажа подразделения “звучит очень интересно”. “У них есть хорошее качество, прошлое управление, которое ранее было частью нашей команды, так что это очень интересно.”
Действительно, источники сообщают, что возможная сделка между двумя компаниями будет высокосинергетичной из-за крепкого $465 миллионов EBITDA компании, базирующейся в Торонто, на канадском рынке, в котором Norwell, штат Массачусетс, базирующийся Clean Harbors найдет значительное пространство для расширения благодаря своим огромным ресурсам.
Фактически, CLH активно использовал механизм слияний и поглощений за последние несколько лет, приобретая больше мелких и средних компаний. Этот шаг является частью плана компании удвоить EBITDA с $1 миллиона до $2 миллионов в течение пяти лет, плана, для которого маржи GLF будут очень конструктивными.
Еще одним позитивным моментом для сделки является выгодный обменный курс для американцев по отношению к канадскому доллару в исторической перспективе.
По запросу Investing.com, GLF еще не ответил на данный момент.
Привлекательным маршрутом также является вариант взять компанию на частное владение
Сообщается также, что предложение о полном поглощении могло бы поступить от гиганта частного капитала, желающего увеличить экспозицию в отрасли управления отходами, учитывая ее стабильную бизнес-модель и высокие операционные маржи.
Аналитики из Jefferies отмечают, что за исключением Macquarie, у крупных инфраструктурных фондов нет активов по управлению отходами, не являющихся игроками в области энергоэффективности.
Это означает, что такие фонды могут почувствовать необходимость входа на рынок для диверсификации качественных активов.
“У этих фондов отсутствуют большие, масштабные модели плотности маршрута”, – указал исследовательская фирма.
Согласно отчету, из-за высокой стоимости сделки в возможное поглощение в это могли присоединиться консорциум инфраструктурных фондов и фондов суверенных фондов.
Хотя значения для таких сделок остаются неопределенными, низкий уровень РЕ компании на последней торговой дате, не затронутой слухами о слиянии и поглощении, указывает на то, что премия 20-25% не была бы далеко от истины.
Более того, опция частного владения также могла бы использоваться для спорного подразделения компании по экологическому обслуживанию. Согласно отчету Jefferies, потенциальный покупатель указал предложение примерно в 15 раз выше EBITDA подразделения, которое составляет около $365 миллионов, продвигая сделку примерно до $5,5 миллиарда.
Наш вывод
Хотя конкретное предложение пока не появилось, мы считаем, что эта сделка имеет высокую вероятность успеха.
Во-первых, интерес выражен явно с обеих сторон стола, что безусловно является важным катализатором. Однако еще более значительным является то, что числа имеют смысл для нескольких сторон, в частности для GFL, которая может расплатиться стоимостью, вероятно, недостижимой для ее акций в среднесрочной перспективе из-за ее высокого уровня долга.
С точки зрения бизнеса синергия между GFL Environmental и Clean Harbors является фундаментальным фактором, который может наклонить чашу весов в пользу компаний из Массачусетса при предстоящем предложении в противовес фирмам частного капитала, если продажа подразделения по экологическому обслуживанию станет путем вперед.
В обратном случае, если компания выберет полную продажу своих активов, мы видим путь частного капитала как наиболее вероятный результат.
