Европейский Центральный Банк провел свое первое снижение ставок с 2019 года, ссылаясь на прогресс в борьбе с инфляцией, хотя признал, что борьба еще не окончена. В новых прогнозах, представленных параллельно с широко заявленным снижением ставок, ЕЦБ заявил, что ожидает, что инфляция в среднем составит 2,2% в 2025 году – выше предыдущей оценки в 2,0% и означает, что она продолжит держаться выше целевого уровня банка в 2% даже в следующем году.
Инфляция в 20 странах, использующих евро, снизилась с 10% в конце 2022 года до 2,6%, в значительной степени благодаря снижению стоимости топлива и устранению проблем с поставками после пандемии. Но данный прогресс недавно замедлился, и то, что пару недель назад казалось началом большого цикла снижения ставок ЕЦБ, теперь кажется более неопределенным из-за признаков того, что инфляция может оказаться устойчивой, как в Соединенных Штатах.
Снизив свою депозитную ставку до 3,75% с исторического максимума 4,0%, ЕЦБ не дал индикации, будет ли последующее снижение в июле. «Мы не фиксируемся на определенном пути ставок», – сказала президент ЕЦБ Кристин Лагард на пресс-конференции, читая заявление Совета директоров. «Несмотря на прогресс за последние кварталы, внутренние ценовые давления остаются сильными, поскольку рост заработной платы высокий, и инфляция, вероятно, останется выше цели весь следующий год».
Хотя члены Совета директоров ЕЦБ проявили уверенность в то, что инфляция постепенно укрощается, их заявление содержало достаточно осторожности, чтобы убедить некоторых наблюдателей за ЕЦБ, что снижение ставок, объявленное в четверг, не повторится на следующем заседании. «По нашему мнению, это указывает на то, что маловероятно увидеть серию последовательных снижений в июле», – сказал Диего Искаро, руководитель европейской экономики S&P Global Market Intelligence.
Лагард сказала, что только один член Совета директоров выступил против решения снизить ставки. Три источника рассказали Reuters, что это был глава Австрийского национального банка Роберт Хольцман, который ссылался на рост прогнозов инфляции как основание оставаться при старых ставках. С этим шагом ЕЦБ присоединился к центральным банкам Канады, Швеции и Швейцарии, которые отменяют некоторые из самых крутых серий повышений ставок в недавней истории.
Некоторые комментаторы однако сомневаются в логике данного действия, особенно учитывая, что Федеральная резервная система США была остановлена неожиданно сильными данными об инфляции и не планирует двигаться до конца лета.
Инвесторы денежного рынка уменьшили ставки на будущие снижения после объявления в четверг и оценили вероятность лишь одного дополнительного снижения, с шансом на второе, до конца года. На вопрос о том, движется ли ЕЦБ к этапу «отката» своей жесткой денежно-кредитной политики, Лагард сказала, что не может подтвердить, что такой процесс начался, но что «вероятность этого высока». «Но это будет зависеть от данных, и очень неопределенно, насколько быстро мы будем двигаться и сколько времени это займет», – добавила она, отмечая, что предстоят «препятствия на пути».
Сильнее, чем ожидалось, данные об инфляции, заработной плате и экономической активности в еврозоне за последние недели вызвали опасения более сложного последнего этапа на пути к цели ЕЦБ – опасения, высказанные влиятельным членом Совета директоров Изабель Шнабель. Инфляция в сфере услуг, которую некоторые политики считают особенно важной, поскольку отражает внутренний спрос, вызывает особую озабоченность после роста до 4,1% в мае с 3,7% в предыдущем месяце. В то же время рост экономики также сократил срочность для ЕЦБ, подрывая аргумент о том, что высокие ставки задушивают экономическую деятельность.
Но настоящим камнем преткновения может остаться Фед и его начало или отсрочка собственного цикла снижения ставок.
Более строгая Федеральная резервная система вероятно приведет к слабому евро и повышению ввозной инфляции для валютного блока, но также увеличит доходность на мировых рынках облигаций – двойной эффект, чей конечный результат трудно предсказать. «Скорость снижения ставок будет зависеть от США и Феда», – сказал экономист компании Jefferies Мохит Кумар. «В случае, если Фед вообще не снизит ставки в этом году – не наш базовый сценарий – мы можем ожидать лишь два снижения от ЕЦБ в этом году».
