Компания NETGEAR Inc (NASDAQ:NTGR) возможно не вызовет моментального интереса, но почти уверенно можно сказать, что каждый хоть раз использовал их продукцию. Производитель сетевого оборудования всех форм и видов, NetGear является основным поставщиком Wi-Fi роутеров и беспроводных точек доступа на протяжении всего существования этой технологии. Компания, котируемая на Nasdaq с 2003 года, недавно столкнулась с низкими показателями акций, которых не видели более 10 лет из-за продолжающихся нарушений, вызванных пандемией. Однако худшее, по мнению по крайней мере одного активиста-инвестора, может остаться позади. И будущее может оказаться ярче прежнего.
Проблемы из-за пандемии
Пандемия COVID-19 затронула многие компании, и NetGear не стала исключением. Компания, которая делегировала производство в Азию, столкнулась с типичной и, возможно, самой большой проблемой 2022 года — нарушениями цепочки поставок. Под руководством бывшего генерального директора Патрика Ло, NTGR сделала видимо разумное решение на тот момент — запаслась инвентарем из-за неопределенности в будущих поставках. Однако то, что казалось разумным решением в условиях COVID, преследует NetGear с тех пор — сложная экономическая обстановка сделала проблемным избавление от накопленного избытка, тянущего за собой каждый ключевой финансовый показатель. Борьба длилась более 6 кварталов, пока новый генеральный директор Чарльз «CJ» Пробер, назначенный в январе этого года, не решил “сорвать пластырь” и “разработал план по ускоренному разгрузки оставшегося избытка в Q2”. Пробер признал, что решение “создает краткосрочное испытание” и приведет к мрачным показателям Q2. Некоторые инвесторы явно устали — акции упали более чем на 20% в тот день. Другие рыночные участники, однако, видели в этом возможность.
Поддержка активистов радикальных мер
Марк Чалфин, управляющий директор Windward — фонда из Флориды, который ориентирован на “значительно искаженные и ассиметричные риски/доходы”, недавно отправил письмо руководству NTGR, описывая способы создания такой ситуации, когда риск/доход будет сильно перевешивать вверх. Чалфин заявил, что владеет 4,2% акций компании, что делает Windward пятым крупнейшим акционером. Его аргументы просты — даже без каких-либо радикальных изменений, NetGear является бизнесом, который в течение почти 20 лет в целом показывал положительный EBITDA (от $60 млн до $150 млн ежегодно). По текущим уровням цен NTGR торгуется близко к наличным средствам — Чалфин видит, что к концу года капитал компании вырастет до ~$350 млн, что очень близко к текущей рыночной капитализации около $390 млн, подразумевая практически нулевую стоимость для своих бизнесов. С очисткой инвентаря, нормализацией рынка и несколькими важными поддувалами — бизнес должен развиваться хорошо даже в текущем состоянии. Он определенно стоит больше, чем ноль. Однако несколько довольно простых действий могут превратить NTGR в настоящую силу на рынке.
Расширение программы выкупа акций
В своем письме Чалфин отмечает, что у NTGR осталось только 1,7 млн акций для выкупа. По текущим уровням цен это подразумевает наличные средства около $20 млн. У компании почти $290 млн наличных средств, значительное поколение свободных денежных средств до 2024 года и по ее собственному признанию требуется всего около $125 млн для поддержания бизнес-операций. В эксклюзивном комментарии для Investing.com Марк Чалфин подтвердил свое предположение, что NTGR вполне может выйти из 2024 года с более чем $350 млн наличных — или на $225 млн больше, чем ей нужно для ведения бизнеса. По мнению Чалфина, данная ситуация – вопрос без обсуждения — компания должна массово расширить свою программу выкупа акций, особенно при текущих уровнях цен, где лишние наличные средства позволяют “уменьшить свой капитал за счет практически бесплатных средств”. Чалфин настаивает на цифре $100 млн как оптимальной — оставляя компании много наличных средств, принося при этом заметную пользу акционерам. В ходе нашего разговора руководитель Windward также отметил, что NTGR ранее проводила выкуп акций на $100 млн — поэтому его запрос не является ничем необычным.
(Rest of the text is continued in the same manner)