Компания Boston Scientific увеличила чистую прибыль на 0,9 миллиарда долларов или на 145% г/г до 1,6 миллиарда долларов в 2023 году. Это в основном было вызвано расширением операционной маржи и низкими налогами. В этой заметке мы обсудим профиль маржи Boston Scientific, а также ее финансовые результаты за последние три года.
Во-первых, давайте посмотрим на финансовые результаты компании. Цена акций BSX увеличилась на 115%, с уровня $35 в начале января 2021 года до примерно $75 на данный момент, в то время как S&P 500 вырос примерно на 40% за этот примерно трехлетний период. BSX – одна из немногих компаний, чья стоимость выросла каждый из последних трех лет, но этого оказалось недостаточно для постоянного опережения рынка. Доходность от акций была 18% в 2021 году, 9% в 2022 году и 25% в 2023 году. В сравнении, доходность акций S&P 500 составила 27% в 2021 году, -19% в 2022 году и 24% в 2023 году — что указывает на то, что BSX показала результат ниже S&P 500 в 2021 году.
Фактически, постоянное опережение S&P 500 — в хорошие и плохие времена — было сложной задачей в последние годы для индивидуальных компаний; как для гигантов в секторе здравоохранения вроде LLY, UNH и JNJ, так и для мегакап звезд GOOG, TSLA и MSFT. В отличие от этого, высококачественный портфель Trefis, включающий 30 компаний, опережал S&P 500 каждый год за тот же период времени. Почему так происходит? В целом, акции портфеля высокого качества приносят более высокие доходы при меньшем риске по сравнению с базовым индексом; судя по показателям производительности портфеля высокого качества.
Учитывая нынешнюю неопределенность макроэкономической обстановки с высокими ценами на нефть и повышенными процентными ставками, может ли BSX столкнуться с аналогичной ситуацией, как в 2021 году, и показать худший результат, чем S&P в течение следующих 12 месяцев — или же он увидит сильный рост? С точки зрения оценки, мы считаем, что Boston Scientific правильно ценится. Мы оцениваем стоимость акций Boston Scientific в $70 за акцию, немного ниже текущего уровня в $74. На текущих уровнях акции BSX уже торгуются по множителю P/E 32х относительно ожидаемой прибыли на акцию в размере $2,34 в 2024 году. Множитель P/E 32х немного превышает среднее значение 28х за последние пять лет.
Выручка и операционная маржа Boston Scientific расширились в последние годы. Валовая прибыль Boston Scientific выросла с $6,4 миллиарда в 2020 году до $9,9 миллиарда в 2023 году. Валовая маржа расширилась с 64,6% до 69,5% за это время. Точно так же Boston Scientific также видела расширение операционной маржи с 6,9% в 2020 году до 17% в 2023 году и далее до 17,2% за последние двенадцать месяцев. Хотя компания увеличила расходы на исследования и развитие и административные расходы, совокупные расходы на эти два направления выросли на 34% между 2020 и 2023 годами, этот рост был ниже чем рост общего дохода на 44%.
С ростом валовой и операционной прибыли компания также увидела рост чистой прибыли с $(115) миллионов в 2020 году до $1,6 миллиарда в 2023 году. Это в основном можно объяснить увеличением продаж компании и дисциплинированными расходами. На основе корректировки чистая маржа прибыли выросла с 13,9% в 2020 году до 21,1% в 2023 году. Это привело к увеличению прибыли с $0,97 до $2,05 на акцию и скорректированной базе за тот же период. Более того, прогноз компании на 2024 год весьма оптимистичен. Ожидается, что выручка компании будет находиться в диапазоне от $15,8 миллиарда до $16,1 миллиарда в 2024 году, что отражает рост на уровне 12% г/г на среднем показателе диапазона. Рост выручки Boston Scientific ожидается за счет общего увеличения объема процедур, способствующего росту продаж сегментов MedSurg и Cardiovascular. Более того, недавние приобретения Boston Scientific компаний Apollo Endosurgery, Relievant Medsystems и большинственная доля в Acotec усилили рост ее выручки в последнее время, тенденция, которая ожидается сохранится и в будущем. Компания ожидает, что скорректированная прибыль на акцию будет находиться в диапазоне от $2,29 до $2,34, что предполагает рост на уровне 13% г/г на среднем показателе предоставленного диапазона.
Учитывая текущий рост объемов процедур, Boston Scientific должна быть способна продолжать расширять операционную маржу за счет дисциплинированных расходов. Хотя лучший профиль маржи также будет способствовать росту цен на ее акции, мы считаем, что акции BSX оценены адекватно, и инвесторы, готовые войти на рынок, вероятно, будут в более выгодном положении, подождав коррекции цены.
Хотя акции BSX выглядят полностью оцененными, полезно посмотреть, как проявляют себя партнеры Boston Scientific по ключевым показателям. Вы сможете найти другие ценные сравнения для компаний различных отраслей в Сравнениях с партнерами.
