Американская Федеральная резервная система (ФРС) сохранила процентные ставки на неизменном уровне в среду и сигнализировала о возможных снижениях заемных ставок в будущем, но выразила опасения по поводу недавних разочаровывающих данных по инфляции, которые могут замедлить процесс снижения ставок. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что после начала 2024 года, когда цены росли быстрее ожидаемого на протяжении трех месяцев, “понадобится больше времени, чем ожидалось ранее”, чтобы члены комиссии по монетарной политике стали уверены, что инфляция снова начнет снижаться к отметке в 2%, которая радовала их в большей части прошлого года.
Хотя Пауэлл заявил, что повышение ставок по-прежнему маловероятно, он предварительно подготовил почву для возможного продления сохранения базовой процентной ставки в диапазоне 5,25% -5,50%, которая действует с июля. Он отметил, что американские центральные банкиры все еще считают, что текущая процентная политика достаточно давит на экономическую активность для стабилизации инфляции, и они будут довольны ждать столько времени, сколько потребуется, чтобы это стало очевидным – даже если инфляция просто “движется боком” в промежутке времени. Предпочтительный показатель инфляции ФРС – индекс расходов на личное потребление – увеличился в марте на 2,7% годовых, ускорив рост по сравнению с предыдущим месяцем.
Пауэлл сказал, что он по-прежнему ожидает снижения инфляции в течение года, но “у меня меньше уверенности в этом, чем раньше”. Неясно, будет ли снижение ставок в этом году или нет. По словам Пауэлла, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидалось, и рынок труда останется крепким, а инфляция будет двигаться боком, и уверенности не прибудет, это может быть случаем, когда целесообразно отложить снижение ставок. Вопрос о предстоящем снижении или отсутствии снижения ставок остается вопросом.
Несмотря на неопределенность текущего экономического момента, характеристика Пауэлла повышения ставок как “маловероятных” обрадовала инвесторов, обеспокоенных новым жестким председателем ФРС. Цены на американские акции и облигации начали расти после того, как Пауэлл призвал к терпению, которое может отложить снижение ставок, что также означает серьезные препятствия для дальнейших повышений. Федералы увеличили свою базовую процентную ставку на 5,25 пункта в 2022 и 2023 годах для сдерживания всплеска инфляции. Заявления Пауэлла в среду были “заметно менее жесткими, чем многие опасались”, сказали аналитики из Evercore ISI. “Основное сообщение заключалось в том, что снижение было отложено, а не отменено.” Инвесторы, заключившие контракты, связанные с базовой процентной ставкой Феда, увеличили ставки на то, что снижение ставок может начаться в сентябре, а не позднее, как предполагалось ранее.
Баланс активов
Свежее заявление Феда о политике оставило ключевые элементы оценки экономики и руководства по политике неизменными, отметив, что “инфляция снизилась” за последний год и описав обсуждение ставок вокруг условий, при которых можно снизить заемные ставки. “Комитет не ожидает, что будет целесообразно снижать диапазон целей, пока не приобретет больше уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к 2%”, – повторила ФРС в своем единогласно утвержденном заявлении. Это оставляет время для снижения ставки под вопросом, и члены Феда выразили свою озабоченность тем, что первые месяцы 2024 года мало помогли этому.
“За последние месяцы не было дальнейших шагов к цели Феда в 2% инфляции”, – сообщил Фед в заявлении. Американский центральный банк также объявил, что начнет замедлять темп уменьшения баланса, начиная с 1 июня, позволяя уменьшение объема казначейских облигаций на 25 миллиардов долларов в месяц, по сравнению с текущими 60 миллиардами долларов. Ипотечные облигации будут продолжать уменьшаться до 35 миллиардов долларов ежемесячно. Этот шаг призван обеспечить, чтобы финансовая система не испытывала нехватки резервов, как это произошло в 2019 году во время последнего раунда “количественного смягчения” Феда.
Пока Фед пытается оказывать давление на экономику, политики настаивают на том, что их баланс активов и инструменты по процентным ставкам служат разным целям. Фед сохранил общую оценку экономического роста, отмечая, что экономика “продолжает развиваться солидными темпами. Рост рабочих мест остается сильным, а уровень безработицы остается низким”. Пауэлл согласовал это с относительно слабым ростом ВВП на уровне 1,6% в первом квартале, говоря, что 3,1% рост частного внутреннего спроса является лучшим показателем текущего состояния экономики, с производством укрепляемым последним скачком в иммиграции.
На вопрос о риске того, что США вступают в период “стагфляции” с застойным ростом и растущими ценами, Пауэлл сказал, что нынешние условия кардинально отличаются от ситуации конца 1970-х годов, когда цены росли более чем на 10% годовых в один момент вместе с высокой безработицей. “Сейчас у нас … довольно стабильный рост… У нас инфляция ниже 3%”, – сказал Пауэлл. “Я не вижу ни ‘стаг’ , ни ‘фляц’.”
